6月1日，隔晚美股连续两天小幅下跌，欧洲三大股指多数下跌。恒指正式告别“五穷”，迈入“六绝”。1日早盘，恒指演绎深“V”反弹，一度低见25614.6点，此后转涨，午升88.69点。午后恒指不断走高，最高见25834.75点。截止收盘，恒指涨0.58%，报25809.22点；国企指数涨0.16%，报10619.88；红筹指数跌0.01%，报4084.33点。大市成交846亿港元。

个股方面，吉利汽车涨2.79%，报价13.26元，领涨蓝筹。人民币汇率走强，利好航空股。国泰航空涨1.75%，报11.6元。中国国航涨7.96%，报价8元，今年累涨64%，股价创21月高。中国南方航空涨5.03%，东方航空涨3.94%。香港本地地产股获大和唱好走强，九龙仓集团涨1.13%，报价67.05元；新鸿基地产涨2.08%，报价117.7元；长江基建集团涨1.49%，报价68.15元；恒基地产涨2.19%，报价51.45元。

资金方面，截至港股收盘，沪港通资金流向方面，沪股通净流出18.72亿，港股通（沪）净流入28.2亿；深港通资金流向方面，深股通净流出2.66亿，港股通（深）净流入为5.4亿。

消息方面，据证券时报消息，从接近监管层的相关人士了解到，证监会日前发布的减持规则不是所谓的大而全的减持制度“法典”，是按照“问题导向、突出重点、合理规制、有序引导”的原则，有针对性地对当前实践中存在的、社会反响强烈的突出问题，如“清仓式”减持、“断崖式”减持、“忽悠式”减持、“过桥减持”等情况，作出的相应制度安排。对于实践中还可能出现的新情况、新问题，证监会将在今后随着实践的发展，再进一步完善减持制度的调整内容。

第一上海叶尚志表示，港股市底坚稳，上破两万六的机会比较大，形势似乎是大涨小回的格局。虽然美联储月中会议息，市场预计加息机会为百分之百，有投资者担心会有资金从香港市场流走，不过，内地南下资金会一直补充流走的资金，近日港股通南下净流入资金一直保持高水平，预计港股走势会继续向好，支持位料位于25200点至25400点。

自今年3月总理在全国两会记者会上，确定将试行债券通，至今已两月有余。每日经济新闻撰文指出，5月31日，央行发布《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法（公开征求意见稿）》（以下简称《意见稿》），向社会公众征求意见。意见反馈截止日期为2017年6月7日。

《意见稿》提出，“债券通”包括“北向通”及“南向通”。而该办法仅适用于“北向通”，“南向通”有关办法另行制定。

“北向通”是指香港地区及其他国家与地区的境外投资者（简称境外投资者）经由香港与内地基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资于内地银行间债券市场。

华安证券首席宏观分析师徐阳表示，开通债券通能够有效引入海外资金到内地债券市场，可能加速内地债券市场探底，对于中长期资金投资来说较为有利。

“北向通”先行是合理做法

5月31日，最新的《意见稿》已在央行官网公布。《意见稿》指出，符合中国人民银行要求的境外投资者可通过“北向通”投资银行间债券市场，标的债券为可在银行间债券市场交易流通的所有券种。中国人民银行认可的电子交易平台和其他机构可代境外投资者向中国人民银行上海总部备案。“北向通”没有投资额度限制。境外投资者可使用自有人民币或外汇投资。

对此，徐阳表示，现在内地债市需要资金流入，而开通“南向通”会加速资金分流，因此当前仅开通“北向通”，待时机成熟再开通“南向通”。

广证恒生分析师苏培海在研报中表示，由于债券通涉及到两地交易、结算等多家金融基础设施平台，在技术上和实施上的要求会比沪港通和深港通高，也会有一定的复杂性，所以先行“北向通”，然后待相关制度安排逐步完善后再推出“南向通”是合理的做法。另外，香港的债券市场规模较小，约4000亿美元，大概是股市市值规模（4~5万亿美元）的十分之一，所以“南向通”开通的话短期作用性并不大，待市场体量建立起来及“北向通”稳定推进后再推出会更为有效。

此外，《意见稿》规定，央行依法对“北向通”进行监督管理，并与香港金融管理局及其他有关国家或地区的相关监督管理机构建立监管合作安排，共同维护投资者跨境投资的合法权益，加强反洗钱监管，防范利用“北向通”进行违法违规套利套汇等活动。央行及相关监管部门有权及时调取“北向通”境外投资者数据。

内地债市对海外投资者吸引力大

日前，央行表示，近年来，我国银行间债券市场对外开放程度不断加深。2016年人民银行发布3号公告，进一步拓宽了可投资银行间债券市场的境外机构投资者类型和交易工具范围，取消了投资额度限制，简化了投资管理程序。截至目前，已有473家境外投资者入市，总投资余额超过8000亿元人民币。但与其他开放程度较高的国际市场相比，仍需要进一步全面深化开放。

央行数据显示，截至2017年3月，境外机构和个人持有境内债券8301.62亿元人民币，而截至3月末中国债券托管量达65.9万亿元人民币。境外投资者持有的境内债券规模占比很小。

中信建投证券分析师黄文涛、郑凌怡在研报中指出，在国内银行间债券市场已经对绝大多数债券投资者开放的情况下，对机构投资者而言，债券通的实施意味着不再需要在境内开立投资账户，降低了交易成本。此外，债券通也为个人投资者开辟了直接投资渠道。

徐阳表示，对于海外投资者来说，中国内地债券市场的吸引力很大，“债券级别很高，同时在所有同规格的高级别债券中，境内债券的收益率较高。同时相比全球其他国家，国内的政治环境、经济增长较为稳定。很多海外投资者都希望参与到中国的债券市场，有很强的买入心理。”

此外，徐阳认为，目前内地债券市场价格还没有探底，利率还有进一步上升的空间，倾向于中长期投资的大型资金在“V字型左侧”进入是合适的，而对于不是做长期投资的资金来说，现在进入市场是有风险的，“在债券价格寻底的过程中，债券通能够有效地引入海外资金到内地债券市场，可能加速债券市场探底。”

黄文涛、郑凌怡在研报中表示，债券通北向交易开通后，海外投资者进入更为便利，也扩大了人民币回流渠道。但从目前情况来看，债券通的实施长期意义重于短期影响，短期内债券通北向交易实施带来的资金流入可能有限。

在5月31日跌逾20%后，遭做空机构连续狙击的港股科通芯城，6月1日上午一度再跌28%，最低报4.29港元。截至收盘，报价4.79元，跌19.90%。过去三个交易日，科通芯城股价已惨遭腰斩。

中金在线港股综合指出，科通芯城董事长康敬伟表示，“目前科通芯城不再就其相关恶意指控作回复，将专注于自身业务稳步向前，相信股价会回归理性。”他还称，将利用派息及回购的方式来回应市场上的做空言论。

从初期瑞声被沽空机构攻击，科通股票无故被抛售，直至科通成为第二个被攻击的对象。科通管理层一直表现得比瑞声更紧张股价，对于科通的股东来说，这固然是好事。但是对于其他多疑的投资者来说，过分紧张的态度反而像欲盖弥彰，侧面引证了公司配股有保底的说法。

科通芯城三次回购的情况如下：

5月18日，瑞声科技遭受”歌谭市“攻击，科通芯城股价连带下跌，同日科通芯城开始回购股票。

5月22日，一篇“横跨10年的世纪骗案沽空报告”，直指科通芯城只是又一家瑞银为大家带来的造假公司。做空机构估算科通芯城每股价值0.53港元，对比现时股价有94%的下跌空间，公司继续回购。

6月1日，科通收市价为4.37元，回购的股票惨输逾50%。

投资者可能会疑惑，是不是所有公司回购都没有任何参考价值?并不是的。最重要的是要懂得辨别真假回购。

从回购目的来说，一般回购可分为两种，一种是纯支撑股价的回购，另一种是认为公司有价值的回购。如何判断公司回购的真假？可以结合股票走势、股价历史等过往记录发现规律。

插水式下跌时的回购

从过去纪录来看，通常股价插水式下跌时，公司回购对于我们的买卖决策都是毫无参考价值的。因为更多时候，这种回购动机都是出于支撑股价及给予投资者信心，跟公司的价值没太大的关系。

除非一只股票的股权集中度非常高，公司控盘能力十分强，不然在恐慌的时候，公司的回购跟市场力度比较根本是以卵击石。

以科通芯城为例，连续三天共花了接近1亿港元作回购，直到1日为止，回购的股票惨输近40%。

结论一，当股价插水式下跌时，公司回购没有参考性可言。

高位横盘的回购

第二种情况是股价高位横盘时的回购，大家则需要提高警惕！

炒高一只股票市值的好处就是老板能够质押股票贷大款。在股权被质押的情况下，公司回购可能只是一个“自我求赎”的行为，大股东可能因自身股权质押的问题而要维护公司市场股价，股价下跌会逐步提高股权质押被强行平仓的风险，所以股东才要稳定价格以规避自身高比例股权质押存在的风险。

在这种情况下，质押股权本身这件事就是很多沽空机构专针对的上市公司软肋。最好的例子就是辉山乳业。虽然它的做法有点不一样，不过背后逻辑完全相同，2015年7月公司开始积极回购，把股价拉高到2.8元以便质押股票借更多的钱。之后大股东就用股权抵押回来的钱积极增持支持股价，股价维持在2.8元高位超过一年时间！

最后，2017年3月24日传出大股东债务出现问题，股价单日大跌超过90%。

结论二，股价高位横行时，公司的回购行为不单只没有向好参考性，更是股票被质押后，股价有随时崩盘的征兆。

底部横行的回购

第三，就是我认为参考性比较高的，股价在底部横行了好一段时间，而公司突然开始回购。这种突然从底部回购很可能是由基本因素改变而带动，例如公司业务或行业出现良好的变化，而管理层觉得股价并未反映。

碧桂园便是一个好案例，于2016年9月至2017年1月期间，股价于4元横行了一段时间，公司共花约人民币35亿元积极回购股份。其后2017年2月股价便开始平步青云，从回购至今股价已升逾一倍。

更重要的是公司股价的倍升是伴随着整个房地产的二三线城市销售的回暖及公司盈利的大幅上升。

结论三，股价低位横行时，公司突然回购，投资者千万要多关注，很大可能是基本面的向好预兆。

恒大成功引入700亿资本金 净负债率将降至61%

投资者入股恒大地产的踊跃程度，比市场早前的预料要热烈得多。6月1日，恒大发布公告称，已与投资者订立第二轮投资协议，引入395亿的资本金，连同第一轮的引战，共计成功引入700亿的资本金，大大超过早前市场预料的450亿。

智通财经指出，引入战投规模的扩大，不仅意味着将为恒大地产提供更多的发展资金，对其资本结构也将产生更大的影响，最为直接的是其负债率将较市场此前推测的数值有了更大幅的降低。

以恒大2016年年报公布的数据进行简单模拟，引入700亿战投后，其净负债率将由119.8%大幅下降至61.2%，几乎折半。

有业内人士表示，恒大过去以规模发展为重心，迅速确立了行业龙头的地位，但是随之而来的是较高的负债水平，也引起了不少投资者的关注。特别在房地产市场前景出现分歧之际，会引发部分市场人士对恒大可能面临资金压力的担忧。

“引入战略投资者后，净负债率降到60%左右，在这个资金密集型行业处于较低水平，加上恒大拥有大量的土地储备以及账上现金，这些因素都可以让其在变幻不定的市场环境中获得比同行更稳健和安全的经营条件。”上述业内人士表示。

查询恒大年报了解到，截至2016年年底其土地储备约2.29亿平方米，原值就达3600.7亿，市场估值更达7005亿，现金余额则为3043.3亿，均处于行业的最高水平。

实际上，除了引入战略投资者外，恒大近期的种种减负举措同样引起了市场的关注。上月初，恒大公告表示已赎回永续债561.8亿，完成50%永续债的赎回。全年则计划赎回70%的永续债。

市场分析认为，永续债的大额减少，将极大程度释放股东盈利，全年预计将因此“增利”超过50亿。

周生生预计今年零售持平 继续扩张内地市场

6月1日，周生生主席兼集团总经理周永成在股东会后表示，零售市场大不如前，集团上半年已关闭2间分店，预计下半年会再关闭1至2间，但不会裁员。他预期今年零售市道将会持平。

首席财务长谭承志表示，不同地区和铺位在续积时的租金调整会有不同，部分街铺租金降幅达30%，但商场店铺的调整幅度则较小，甚至有加租的情况；集团5月销售表现反复，按年有轻微下跌，主要由于消费模式有转变。

内地业务方面，周永成表示，集团会继续扩张内地市场，目前在内地有400间分店，将以每年增加50间分店的步伐扩张销售网。此外，该集团线上销售业务占整体销售约一成，并以内地市场为主，日后会提高网上销售占比，但目前无确实目标。

若内地限制天然气项目回报6%属实 对港华燃气影响较小

有消息指，国家发改委早前提出增加对天然气产业的规范，将企业的准许收益率订立于不超过有效资产税后收益率6%。港华燃气(01083)主席陈永坚于股东会后表示，若有关消息属实，能有序地将燃气价格稳定下来，对集团而言是好事。

他预期“6%的收益率”将不会包括接驳管道费用，算是在合理的水平。他又认为政策对港燃的天然气量影响不大。

在订立“6%的收益率”后，行政总裁黄维义预料，内部回报率达到15%的项目才会继续投资。而经营年限一般维持在30年，会否因为定立固定收益率而令经营年限有改变，要视符当地政府的政策会否有改变。

另外，黄氏亦指，天然气的价格受到发改委所控制，民用气价的控制严谨，但工商用户的气价已经开放，预料即使价格波动，对公司仍然没有太大影响。

主席陈永坚补充，现在美国的天然气产量大，天然气出现供过于求的情况。