【博览财经研报】受金融强监管对金融市场特别是银行体系各领域、产品全面去杠杆的影响，现在在银行间市场、楼市、股市等各个层面都出现了“钱紧”的局面：

●银行同业拆借市场，一年期Shibor和一年期贷款基础利率（LPR）的利率倒挂正在加剧，但央行继续维持紧平衡；

●房地产融资在发债、开发贷，纷纷收紧后，现在连信托这一最后的救命稻草也成“检查、规范”的对象，可谓全面受限；

●股市方面，受股价下跌和融资成本上升的影响，令股权质押和被动补充质押规模陡然飙升（已占A股总股份数的一成），已成为导致相应个股进入“质押-预期负面-股价下跌-补充质押-预期更负面-股价加速下跌-进一步扩大补充质押”恶性循环的主因。

●而北京时间周三凌晨美联储纪要透露出的加快缩表和加息节奏（这会加速美元资金回流），中国央行必定会给出对应的策略（一般来说是跟随抬升资金成本），现在尚不能明确监管层会怎么办（毕竟现在中国经济在“加速度”上是比美国差的！）

简言之，虽然还远谈不上到“钱荒”的程度，但如果局面没有好转——银行间市场利率倒挂的情况会持续多久还需观察，但楼市融资日益艰难的局面不会改变；尤其是今早公布美联储纪要中对缩表、加息的预期陡升，还没有对国内市场产生反馈，尚不能确定中国多大程度上会跟随——则融资成本上升最终会按照“海外利率上升（或者根本不需要这一环节）-中国央行-商业银行（国有大行-中小行）-券商-（质押融资等）上市公司”的逻辑传导到股市中来，则最坏局面是，不排除A股短中线将继续下跌！

首先，银行体系内的资金成本在抬升。

在银行同业拆借市场，一年期Shibor和一年期贷款基础利率LPR在22日已经出现倒挂（两者分别为4.3024%和4.30%）。23日的数据显示，倒挂现象仍在继续扩大（一年期Shibor报价4.3137%，上海银行间市场的LPR4.30%）。但在公开市场操作方面，央行23日净回笼300亿元。维持“紧平衡”的状态。

招商证券固收报告称，1年期Shibor（银行间拆借）超过1年期LPR（贷款基准），反应的是商业银行负债和资产的“边际”成本差异。代表实体经济融资需求的LPR利率和代表金融市场融资成本之间的倒挂，正说明“去杠杆”目前仅发生在金融体系，尤其是“同业缩表”，还未传递到实体经济层面。

但这种利率倒挂的扭曲局面很难持久——事实上，而受银行同业影响以及为了迎接央行二季度的MPA（宏观审慎评估）大考，银行内部已经开始进行存贷款的重定价，多家银行也提高了对公贷款价格（不过浮动幅度还不大）。

另外，近期银行又开始上演存款战。从整存整取的定期存款上看，上市城商行、股份制银行相对五大行利率上浮幅度较大。其中，五大行的存款年利率在基准利率基础上上浮7%到30%不等，上市城商行相对基准利率上浮幅度多的可达约40%。

这意味着，虽然招商证券固收等部分机构认为监管层面现在是有意拉高货币市场利率以便挤掉金融泡沫（即同业负债会继续保持收紧），同时会控制贷款基准利率升幅以利实体融资（即信贷资产仍会保持相对宽松），也就是Shibor与LPR之间的利率倒挂进一步扩大，但恐怕实体融资成本不免很快随之着抬升！

其次，在海外市场，“钱紧”同样在上演。

北京时间周三凌晨，美联储公布的会议纪要显示，美联储官员在本月初的会议上预计，再次加息将很快变得合适。这意味着，美联储有可能于6月加息。此外，美联储还就缩减其4.5万亿美元资产负债表达成共识，预计于今年晚些时候开启缩表。美联储计划逐步允许债券到期，而不再进行重新投资。

美联储会议纪要显示，几乎所有的美联储官员都赞成2017年开始缩表。关于缩表，美联储计划到时公布每个月不再投资规模的上限。该上限将每三个月上调一次。

针对美国一季度经济放缓的局面，会议纪要显示，官员们认为，这种放缓是暂时性的。此外，虽然有些官员对最近通胀的疲软表示担忧，但这不足以让他们放弃今年再两次加息的计划。

而美联储缩表、加息预期（会刺激美元资产回流），对中国流动性趋紧的影响还远没有体现！——一般来说，美国加息，中国为避免资金外流也需要相应加息应对。由于中国经济4月经济数据全面回落给二季度经济预期蒙上阴影，而美国经济复苏预期良好，中国监管层是否有决心跟随现在并不能确定。

第三是在房地产领域，信托、贷款、发债纷纷收紧，让房企融资“命脉”告急！

在防风险、去杠杆的大背景之下，房地产风险也是监管层紧盯的领域之一。首先，房企的再融资受限已是延续多年的规定了，而房企发债的困境在去年四季度已经显现。当季地产债券发行量和净融资额仅为三季度的30%。而今年初至今困境进一步加剧，万科和富力等知名房企纷纷取消发债，涉及金额至少为50亿元人民币。其背后的真实原因是——发债这一低成本融资方式，现在却变成了高成本！

随后，银监会在一季度经济金融形势分析会明确指出，将严禁银行资金违规流入房地产领域。4月底，银行大幅收紧开发贷，监管部门也加大对银行理财资金违规流入房地产的排查力度。据银行业人士称，目前股份制银行开发贷审批权限上交总行很普遍，个别股份制银行大幅收缩房地产贷款业务甚至停止新增业务。

到了5月份下旬，银监会向各银监局下发《2017年信托公司现场检查要点》，将违规开展房地产信托业务列入2017年信托公司现场检查要点，直指信托公司开展的“拿地融资业务”，可谓切中要害——目前信托融资已是房企除银行贷款外的主要融资方式。今年来，68家信托公司共发行326只房地产信托产品，累计为房企融资1005.5亿元；5月房地产信托发行依然“有增无减”，募资额已达113.7亿元。

这意味着，现在房企融资已经全面受限，结合近期楼市出现的成交急速回落情况，显然房地产市场正进入滞涨期，局部甚至已有较大风险！

而在股市层面，受估值下跌和公司经营需融资但又“钱紧”的影响，上市公司质押股份和“被动补充质押股份潮”（股权质押常规一般是按照市值价格的3-5折融出，当受市值下跌影响，股东现有质押股份不足以匹配其已融出资金而被警戒时，就需补充质押股份数以免强平），正成为引爆相应个股下跌的恶性循环。另外，房企融资全面受限对A股地产板块也是直接的打击！

而在股市层面，受估值下跌和公司经营需融资但又“钱紧”的影响，上市公司质押股份和“被动补充质押股份潮”（股权质押常规一般是按照市值价格的3-5折融出，当受市值下跌影响，股东现有质押股份不足以匹配其已融出资金而被警戒时，就需补充质押股份数以免强平），正成为引爆相应个股下跌的恶性循环。另外，房企融资全面受限对A股地产板块也是直接的打击。

据不完全统计，自今年4月份市场调整以来，截至5月22日两市累计有95家公司合计发布了143份补充质押公告，另有3家公司披露存在被强行平仓的风险。其中高位质押股权的次新股超过30家，占比约三分之一。而当前股市整体的股权质押市值已达5万亿，据说有7500亿随时面临爆仓强平的风险。

很多机构关注“补充质押”急速扩大对券商风控能力的冲击，而博览研究员更关注的是，导致股权补充质押5月以来迅速扩大的根源是什么？仅仅是股价下跌吗？在我看来，降杠杆背景下，券商获取资金的成本抬升、同时提供给上市公司的资金融出成本更大幅的抬升，才是导致股价下跌这一结果的主因。（然后股价下跌又成了补充质押进一步扩大的理由）

表面上看，提供质押和补充质押融资的几乎全部是券商，直接来自银行的质押融资占比已不到10%。但一个值得警惕的局面是，银行作为中国金融体系的核心，也是主要的资金提供方，总体上向保险、券商、基金等是“净融出资金”的（事实上，银行在股灾之前对股权质押也是很青睐的，这也是银行投资渠道之一，只是股灾后受风控影响现在抬高门槛罢了）。而央行又是银行体系货币供给的终极大BOSS。这意味着，在央行持续紧平衡抬升利率之下，其后续的传导环节（央行-商业银行-中小银行-非银金融机构-上市公司杠杆融资）中所有的资金成本都会随着抬升。

比如，很多券商从业股权质押业务的终极资金来源，还是银行——据悉现在由银行和券商合作的中间产品，即针对股权质押业务而定制的资产管理计划，实际上市场占比已是最大。操作方式是以资管计划的方式提供融资，资管计划的资金来源中，银行资金作为优先级存在，券商或者其他的机构资金作为劣后级，这种产品降低了银行的风险，又大量扩充了资金来源。

综上，那么对于作为本内参最核心研究对象-股市而言，在博览研究员看来，如果当前银行体系的流动性紧缺局面继续，尤其是监管层有意抬高金融体系内部融资的成本，则意味着券商从银行的融资成本会越来越高，规模会趋于放缓。然后券商能融给上市公司的质押金也会越来越少，折算比例也会越来越低，则上市公司融出同样规模资金的股份质押需要的就会更多。

而这种股份质押的消息对上市公司绝对是重大利空，如此就会形成“融资成本抬升或质押折算比例下降-股权质押规模扩大-公众对公司前景产生负面预期-股价下跌-股权质押规模进一步扩大-融资成本抬升的更快-公众负面预期进一步恶化-股价进一步下跌”的恶性循环中。

需要警惕的是，目前少数上市公司大股东的股权质押已经达到极限（典型的如最近持续暴跌第一创业），几乎股份全数都押给银行了，尤其是很多次新股此前都是高价质押，如果未来股价进一步下跌怎么办？

另外，从企业经营的层面来说，除了少部分是为了套现或者归还借款，股权质押本身是很多上市公司大股东借以融资扩张公司业务的一种手段，但现在随着质押股权变成一种“低杠杆、高成本”的资金融通危机，对于上市公司的长远经营发展也很不利。

在博览研究员看来，目前美联储缩表预期和银行间市场利率上升，对全球及中国金融市场资金成本抬升的影响，都还没用充分向下游的资金需求方传导，央行对货币紧平衡的局面容忍度如何，也不甚明朗，如果当前利率倒挂的局面持续，最终会对股市融资成本产生严重的负面作用，且不仅仅局限于股权质押！如果这种最坏局面出现，则不排除更大的下跌在后面！

【博览财经研报】最近网上有一篇文章叫做《中国为什么出不了巴菲特? 是因为中国人太聪明》，主要讲的是中国比巴菲特聪明的人比比皆是，但就没有谁比巴菲特有耐心，大家都喜欢“抄近道”，导致内幕交易和老鼠仓频频发生。

博览研究员最近还逛了逛炒股论坛，发现股民们普遍认为炒股越来越难，比如——

●炒雄安好不容易挤进一字板，结果特停之后连续大跌；

●炒次新股屁股还没坐热，就又是一阵大跌；

●一带一路峰会开得风生水起，结果买一带一路股票就被套；

●埋伏进创业板等反弹，结果等了半年，还是趴在地上一动不动……

如果一棒子打死说炒股变难了，肯定会在股民中引起强烈的共鸣。

但吐槽归吐槽，博览研究员倒是认为，今年炒股其实变容易了——白马龙头股买定离手，不要频繁操作。每个月看一次，就会有意外惊喜。甚至连最基本的分析都省了！管你强监管、去杠杆还是堵通道，白马龙头股丝毫不受影响，不仅抗跌，而且逆势走强，连创新高。

而这种所谓“价值投资”现象的形成，其实不是大家都在学巴菲特，而是强监管之下，资金抱团取暖的结果！这种结果对投资层面的影响就是投资模式越变越简单。想法简单点，收益会更多！

白马龙头连创新高，投资模式“傻瓜化”！

任泽平最近说了一句很有名的话——今年要买就买龙头股，可以最终收割市场。

且不管任泽平过去一些比较匪夷所思的观点，但“买龙头”这句话目前来看还是相当靠谱的。至少今年这几个月以来，表现最强、最稳健的股票非白马龙头莫属。只要你买，并且拿住，时间就会成为你的朋友，参考茅台、格力、老板电器、恒瑞医药、海康威视等等。就好比白酒，放的时间越长，就越能体会到其中的滋味。

以贵州茅台为代表的部分价值型蓝筹股不断创出历史新高，截至5月22日，已经440块了！而相当一部分缺乏业绩支撑或高估值的个股则不断探底。

市场对这种分化也有很大的分歧。有人认为，这不过是机构阶段性的抱团取暖行为，在历史上“漂亮50”已经多次出现，但一般很难持续；也有人认为，这是A股市场良币驱逐劣币的开始，标志着价值投资的春天已经到来。

那么博览研究员更倾向于哪一种判断呢？说实话，两方观点都有一定道理，但抱团取暖放在当下说服力更强。

博览首席经济学家李宏图先生指出，所谓的漂亮五十，如果经历过熊市，或者是认真看过投资大家的著作，就会明白，这个不是什么新的事情，也不是什么新的风格，而是在熊市后期，市场资金的自我感觉良好在抱团，市场参与者不是在创造新的盈利模式和新的机会，而是在比谁能活得久，活得下去。

实际上，曾经屡试不爽的投资策略之所以不再灵验，一个很重要的原因在于监管方向的深刻变化。包括监管层对内幕交易、股价操纵等违法违规行为从严打击，让概念炒作难以为继；对忽悠式重组的严格监管和查处，使得以往最为盛行的重组题材迅速降温。

数据显示，2016年证监会做出221项行政处罚决定，对38人实施市场禁入，罚没款总计42.8亿元，较上年增长288%；而今年一季度，证监会行政处罚罚没款金额就已超过2016年全年，其中，*ST匹凸、*ST慧球原实际控制人鲜言开出了罚没共计34.8亿元的“史上最大罚单”。

也就是说，原来游资的生存空间被极度挤压，为了活下去，资金不得不抱团取暖。那么问题来了，抱团抱谁呢？

今年来A股的一大特点是白马股领涨市场，不过白马股不仅局限于消费白马，而是各行业的龙头公司今年都有较好的表现，行业内优质公司今年来的涨幅大幅领先行业平均值。

博览研究员曾经在4月份提到过“先进区”和“落后区”的概念，前者是“政治正确”+“业绩有效”品种；后者是次新、高送转、胡炒爆炒的题材股。“先进区”在策略上优先考虑。从市场的走势来看，在“先进区”内部，“业绩有效”的白马龙头的表现和操作难易程度，要明显好于“政治正确”的雄安和一带一路。

所以从资金的选择来看，白马龙头抱团的力度最强。另外，目前来看，抱团白马股还没有到曲终人散的时候（另文详述）。这么一来，投资模式就简单了——不用像炒雄安和一带一路那样大浪淘沙、精选个股。选龙头的话，只要公司好，业绩好足矣，先拿个几个月再说！还有个“笨办法”，直接去百度“白马龙头”，一目了然，连看研报的时间都省了！

博览研究员身边就有朋友持有几个白马龙头，只要他们跌了，就“无脑”补仓。这5个月来维持高仓位不变，就算经历了连续一个月的下跌，到现在账户还浮盈30%。但是你问他什么买，他也说不出个所以然，只是单纯认为业绩好。凭借这种比较简单的想法就能在风诡云谲的股市中跑赢绝大多数身经百战的“老韭菜”，难道如今的股市就是想得越多，亏得越厉害？

总之，监管“逼出来”的白马龙头抱团取暖，使得投资变得“傻瓜化”。别想太多，别太自作聪明，或真如任泽平所说，今年要买就买龙头股，可以最终收割市场!

【博览财经研报】白马股最近发生了几件事，5月以来，先是格力电器董事长董明珠“买买买”，连续两天增持公司股份；接着又惊现美的、老板和苏泊尔等白马股高管们“卖卖卖”的消息，其中牛股老板电器由实控人任建华带领其余12位董监高集体减持套现。

一直认为白马股涨的太多的人开始担心高管减持套现是看空信号，或者认为公司股价已处于高抛范围之内。尤其是高管减持的消息一出，相应标的应声下跌。而最近大盘孱弱不堪，白马股又火了一把，那么在减持面前，白马股还能炒吗？

博览研究员注意到，老板电器这一类家电白马每年都有“例行减持”的惯例。而这种减持并不能对公司的业绩和股价产生特别明显的指导意义。如果看历史数据，很明显的一点就是每次高管减持老板、美的这类股票，短期会有一定影响，但股价在中长期依然坚挺上涨。

此外，今年白马股的强势需要从抱团取暖的市场行为上考虑，只要市场的寒冬没有结束，那么抱团取暖就难言曲终人散。即便整个漂亮50存有泡沫，却也还没到刺破的时候。

“例行减持”反而是“最佳买点”！

首先声明一点，这里说的“例行减持”专门针对的是老板、美的这一类白马股的减持。

从数据上看，继15日遭多名高管减持后，老板电器5月16日再遭监事张松年以大宗交易方式减持12.35万股，成交均价为38.48元。

同时，另一家电股苏泊尔也遭到减持。16日，公司董事苏显泽以竞价交易方式减持苏泊尔1万股，成交均价为48.8元。

5月12日，美的集团创始人何享健通过大宗交易减持公司股份3232.84万股，减持均价34.68元/股，成交总额约11.21亿元。

以老板电器为例，减持消息披露之后，17日、18日两天，老板电器几乎跌走10%。很多人一下子慌了神，说好的抱团取暖，怎么董监高说话不算数，先跑了？

长江证券家电行业首席分析师徐春说了：这是例行减持，每年都有这一波；对业绩及股价，都没任何指导意义。

博览研究员发现了下面两张图，也很有意思。换句话说，每次白马股的高管减持，反而是中长线买入的好时机！

确实今年市场让大家更纠结减持，但还是那句话，如果觉得一个小胖子总归会长成个大胖子，那每次瘦下来，都是买入的好机会，就跟历次老板电器最好的买点都是地产调控之后一样。

中信建投和国君两大机构发布的研报都认为，近期家电白马股的集中减持只是巧合，且有媒体渲染成分。2017年家电行业销量虽然受楼调影响预计整体增速回落，但龙头公司受益消费升级未来三个季度业绩仍然会在上升趋势，尤其厨电作为今年景气度最高的细分行业，仍然看好。

不怕减持，只怕抱团取暖曲终人散！

如果说不怕董监高减持，那么白马股到底怕什么？

博览研究员认为，我们需要从今年白马股一骑绝尘的表现来分析。今年白马股的强势，本内参此前也说过，监管太严，喜欢倒腾的要么去H股、美股兴风作浪了，留下来的全是学乖的“三好学生”。而所谓的“价值投资”也是资金“被逼无奈”，抱团业绩确定品种来对冲政策环境的不确定性。

这几天，博览研究员又思考了一番，白马股抱团取暖到底有没有结束的信号？因为这关系到白马股还能玩多久。

从历史上看，A股一共出现过3次抱团取暖：

抱团取暖的瓦解原因如下：

通过上表，可以一目了然的发现，历史上的三次抱团取暖瓦解原因各有不同，但唯一的共性在于新的替代品种分流了抱团资金。

博览研究员认为，今年白马股的抱团取暖如果要结束，也一定会出现替代性品种！而替代性品种究竟是谁，目前还看不出来（如果硬要猜测，可能会是雄安）。除了历史数据之外，还有一个佐证在于这几个月以来，绝大多数情况下，当市场出现雄安、一带一路、次新股这样的阶段性热点，通常都会对白马股产生此消彼长的跷跷板效应。毕竟存量博弈之下，普涨难现。所以当其他热点出现赚钱效应，很多打着价值投资名号的人就会转而投向更加赚钱的品种。此其一。

其二，如果按照确定性和不确定性来划分，白马股的业绩通常来说都是确定的，而外围政策环境则是不确定的。我们说白马股用业绩的确定性对冲外围环境的不确定性，或许今年指望这些白马股的业绩让人大跌眼镜的可能性不大，反倒是外围环境的“不确定性降低”可能对白马的抱团造成较大冲击。

那么什么情况才算“不确定性降低”呢？

监管加码是板上钉钉的，而监管压缩游资生存空间、有意引导“价值投资”也是很肯定的。博览研究员现在只能想到两种情况会降低外部环境的不确定性：

第一是像去年年中一样，市场对监管再度产生适应性，就算监管加码，市场也跌不动了。这个时候，白马股的防御性就不再凸显，投资者会转而主动玩其他弹性更大的品种。

第二是协调监管出现了转机，一行三会能够控制好节奏，主动释放一些暖风来对冲市场的寒意，时间上希望十九大之后，高层能对金融协调监管给予重新的定义，让强监管出现一丝转机。但这一点，现在来看可能要打折扣。

但不管怎样，目前还看不到强有力的白马股的替代性品种出现，外部不确定性也并未降低，即便现在白马股有泡沫，也没到刺破的时候！因此继续抱团白马股还会持续下去！

【博览财经研报】监管层打击土豪、打击大鳄、规范资管、对爆炒品种的口头喊话等等这一系列行为，至少向大家表明一点，超额收益尤其是那些建立在监管灰色地带，打擦边球的行为，所有的这些“先驱”们，如今都变成了“先烈”！

从监管意志来看，监管层对价值投资是鼓励和认可的。只要不违规，像机构那样长期投资价值股基本不会碰到问询和特停。反观内幕交易、老鼠仓等现象，总是被监管层反复“预警”。而监管层的“重拳整治”、“刮骨疗伤”、“集中力量监管温州帮”已经说明了一切——爆炒、胡炒这样的“历史遗留”问题，将会“不断打板子”教育投资者。

博览研究员还注意到，无论是对散户设立投资者教育基地，还是姚员外、许老板所代表的激进险资“挨板子”，监管层都在全面引导价值投资

客观来看，除了次新、高送转、壳资源，就连雄安这种“政治正确”品种都有特停风险，唯一没“挨过板子”的只剩下业绩白马股了。投资者到底是跟党走，还是继续逆风“豪赌”，茅台的新高和姚员外、许老板的前车之鉴就是最好的例子！

游资生存空间注定被压缩，监管层意在让股市“戒赌”！

博览研究员最近看了一下巴菲特合伙人查理芒格说的一些话，对我国的一些特点形容得非常到位：

“我喜爱中国的一点，在于有很多公司已非常强大，但仍以低价出售自己的产品或服务。中国劳动者非常优秀，而且能成为出色的雇员。”芒格同时指出，在这个国度，有太多人相信运气和赌博，“这是缺陷所在。”

不信你去世界各地赌场去看一看，满头大汗的，不用问，那就是中国人。博览研究员也进去看过，每个人都两眼发直。

放在股市又何尝不是呢？A股过去20年胡炒爆炒的生态很大程度上就是“好赌”二字造成的。一谈炒股，听到最多的就是发家致富、屌丝变高富帅的故事。比如昨天赚了多少钱，谁谁谁满仓加杠杆，什么豪赌哪支重组股票然后成为人生赢家……不管是不是吹牛，大家只愿意谈赚了多少钱，却极少分析一下背后的逻辑。

然而，今年谈股市的人明显变少了，不是大家不愿意吹牛，而是“赌场”规则变了——去年以来，A股就呈现出“爆炒谁就打谁的”惨状，就算你梭哈赢了一把，若不愿意见好就收，手上的筹码便很快易主。

举几个例子：

喜欢炒次新股——IPO加速常态化；

喜欢炒高送转——全世界都没见过10送30；

喜欢炒创业板——新三板向创业板转板的吹风未曾间断；

喜欢追涨杀跌短炒——温州帮被盯上，再来一顿特停……

有人说，这么个搞法，似乎就是处处看你不顺眼！

你当然可以继续我行我素，胡炒爆炒对着干。但是吃亏肯定是大概率事件。

宝万之争最终王石获胜，姚员外被问责，不就是顶着监管压力逆风行驶吗？许老板拿着险资短炒爆炒，监管层多次喊话，最终还不是认了错。这两位大佬都“认怂”了，散户难道又更加逆天的能力不成？

但话又说话来，“处处针对”肯定有夸大的成分，不知道大家有没有发现，“针对的”都是好赌的。往更深层次说，所谓“赌资”，说白了不就是脱虚入实的政策要解决的问题吗。这些资金只在二级市场倒腾，四处推高金融风险，就是不愿进入实体。监管层是讲政治的，就算你不“入实”，也不会让“脱虚”有好果子吃。先不管“戒赌”能不能成，至少还得懂点政治。如果在A股都不讲政治，就别抱怨总是亏钱了。

胡炒爆炒“风阻”大，何处是“顺风”？

博览研究员注意到，从监管意志来看，监管层对价值投资是鼓励和认可的。

举一些例子：

更重要的是，“政策调控”的特点在于不达目的决不罢休，尤其是刘士余主席的“真抓实干、敢趟浑水”的作风有目共睹。就算雄安新区这一类绝对的“政治正确”品种，一旦粘上了“赌性”，也依然难逃特停的命运。

很显然，强监管除了维稳、防风险之外，监管层要打造的“新世界”：一方面要颠覆20多年以来游资胡炒爆炒的顽疾，另一方面要将大家的行为导向长期、稳健的价值投资。游资散户的“老套路”早已玩不转！

博览研究员认为，虽然在脱虚入实、去杠杆、强监管的政策背景下，股市中长期是难有大的行情，但是股市也并非完全没有亮点。

至少目前来看，白马股既符合监管层的引导价值投资，又几乎从未遭到特停或者问询。中长期来看，白马股操作起来容易（无脑买龙头），省心又省事，性价比还是很高的。雄安和一带一路虽然是政治正确品种，长期反复炒作肯定没有问题，但需要注意，这类股的高收益的背后，对应着更高的炒作难度。对于大多数风险偏好较低的投资者，白马股适合作为底仓中长线持有，而雄安和一带一路，不是不能炒，而应该被加以更高的风险偏好。

【博览财经观察】最近A股市场表面上“风轻云淡”，但仔细一看，却是一副极端分化的态势——一部分股票闪崩不断，一部分股票上涨不止；一部分股票屡创新低，一部分股票屡创新高；一部分股票正处于牛市，一部分股票正处于熊市……

而极端分化带来的是但斌与网友1亿的赌局，赌茅台能不能上600块；东方红漂亮50基金一天募集百亿，普通基金单只募集历史新低；股权质押风险凸显；题材股怎么涨上来就怎么跌回去；上市公司迫不得已罕见增持“自救”等等冰火两重天的景象。

面对这种情况，股民们除了适应，别无选择。

股民的一天：他在牛市，你在熊市，从等待开盘到怀疑人生

指数怎么动，个股分化却愈演愈烈，亦熊亦牛成为A股市场当前最显著的特征，以银行、白酒、保险为首的蓝筹股不断上行，中小创个股却跌跌不休（尽管24日中小创有反弹，却不改大趋势）。

有人在牛市——贵州茅台、美的集团、云南白药、泸州老窖、五粮液、大华股份、海康威视、立讯精密、上汽集团、鸿特精密、恒瑞医药、济川药业、福耀玻璃、长江电力等14只个股23日创下历史新高；

绝大部分人在熊市——东方证券、新华医疗、西南证券、中恒电气、凯撒文化、启明星辰、龙源技术等263只个股23日创下自沪指2638点以来新低。

下图就是在A股打拼的小伙伴一天的心情：

或许是这样的：

闪崩成为常态

闪崩就像被瘟疫传染一样，在市场上频频出现。23日的A股市场，不少个股又染上了闪崩，毫无征兆的被按在了跌停板上。

23日闪崩之后被封跌停板的就有西部资源、丰元股份、洪汇新材、多喜爱、农发种业、朗迪集团、赛为智能、能科股份、大唐电信等。

有市场人士分析称，闪崩个股中除去带有次新股属性的，其它闪崩股则是信托资产管理计划、基金资产管理计划等机构聚集的场所。

值得注意的是，从跌停板家数统计来看，自去年7月份以来，去年下半年每月跌停家数多维持在100家次以内。而在去年12月份跌停数突破300家次后，今年来市场一只波动较大，特别是在刚刚过去的4月份，跌停数达到579家次，创出近期新高。而在5月份已经过去的三周时间，跌停数就达到455家次，距4月份近600家跌停已十分接近，情况亦不容乐观。

而闪崩的其中一个原因，很可能是“股权质押”造成的。

有业内人士指出，目前A股整体股权质押风险可控，但不少次新股股东高位质押，经历暴跌后补充质押，给个股股价树立了一个不良的标杆，在流动性欠缺的市场环境下，成为次新股“闪崩”的一大诱因。

犹记得2016年前后，出现了多家上市公司实控人全部质押股份，因为轻视了股价下跌会给公司带来的风险，导致在“熔断”时出现了平仓风险，个股出现“闪崩”。

据同花顺的统计，目前被迫补充质押股份的已有25家左右，也有公司因强平危机紧急停牌。如勤上股份，公司4月25日晚间公告称公司控股股东、实际控制人及关联人部分质押股票接近平仓线。数据显示，上述股东几乎将所持公司股份全部质押，造成此次股权质押平仓危机的导火索，是由于公司股价下跌。

民生证券估算，截止5月23日，跌破股票质押警戒线的市值规模接近3000亿（只包含2016年以来的股权质押，假设折价率四折，警戒线150%）。23日跌破警戒线个股平均跌幅5%，在警戒线价格附近的个股出现大批跌停。仍在警戒线以上，但是距离警戒线不到1元钱的市值规模高达3500亿左右。

为了避免平仓的悲剧，上市公司再现股灾时才能看到的“自救”潮。自4月以来，已经有超过500家上市公司发布了股权质押公告，其中，有108家来自2016年以后上市的次新股，这些次新股有的甚至因股价暴跌被公司股东“补充质押”，以抵御平仓风险。

题材股“怎么涨就怎么跌”

尽管24日超跌的次新和雄安卷土重来，但是这些前期热炒题材，通常是“怎么涨上来就怎么跌回去”。就拿雄安和次新为例，K线图一目了然：

而今年纯题材炒作个股跌幅是最为惨重的，武昌鱼、第一创业、开尔新材、*ST云网都是活生生的例子。

很显然，这些纯题材股的估值无法与业绩相匹配。资金不计成本出逃，折射出市场悲观情绪的蔓延。尽管24日出现超跌反弹，但市场的“寒冬”仍然漫长。

总之，这就是当前的冰火两重天的A股市场！你除了适应，别无选择！要么管住手，要么被收割！